PPI指標回升，加息可能性變大

2026年 09 月 11日今日頭條

截止至2026年09月11日亞盤時段，受美元持穩、美國國債收益率走高以及美聯儲加息預期打壓，國際黃金價格在本周整體繼續承壓下行，通脹數據使美聯儲加息的可能性仍然牢牢擺在臺面上。與此同時地緣緊張局勢推高油價，加劇了通脹的擔憂，強化了收緊政策的理由，而黃金作為無息資產，會受到持有成本的提高而下跌。

通脹風險加劇施壓金價

金價沖高回落，但是守住週三全部漲幅，交投於4407附近，近期影響金價的因素很多，很精彩。從走勢來看，首要驅動仍是油價，而油價錨定於美伊地緣博弈，此外還有利率水準以及政府干預發揮著作用。

特朗普表態中期選舉結束後美伊戰事即刻停止，美國國務卿魯比奧同時放出強硬信號，稱伊朗無法扭轉局勢，伊朗襲船行動已經招致油輪持續受損，美方還會持續用經濟手段壓制伊朗。

一系列講話向市場傳遞：美國掌握局勢主動權，衝突進一步失控的風險短期回落，原油價格得到壓制。隨著油價上行預期降溫，通脹擔憂邊際緩和，金價率先止跌企穩。

緊隨其後，美國財長貝森特公佈長天期國債回購計畫，財政部計畫開展最高60億美元的長債回購操作，規模達到常規操作三倍。

從定價邏輯看，黃金屬於無息資產，長端美債收益率代表持有黃金的機會成本。回購操作的初衷就是承接長債賣盤，壓低長端美債收益率，理論上降低持有黃金的機會成本，為金價提供支撐。

不過市場也留意到，本次回購規模落在市場預期下限，公告發佈初期長債收益率一度沖高，顯示單純依靠有限規模的回購，很難徹底扭轉龐大國債供給帶來的壓力。

而特朗普在達拉斯演講拋出的5000美元選民紅利提案，進一步帶動了黃金的反彈預期。按照承諾，若共和黨拿下國會控制權，將向每名成年選民發放5000美元。

市場清楚，這項政策落地存在重重門檻，需要國會立法、落實資金，短期不具備立刻執行的條件。但該競選宣言依然向市場注入遠期財政寬鬆預期：一旦萬億級財政刺激落地，會擴大美國財政赤字，抬升通脹與主權債務風險。財政寬鬆預期傳導至黃金市場，進一步助推金價反彈。

美原油把100美元整數關口重新推到定價中心。盤面顯示，價格一度觸及100.88美元/桶，最新在100美元附近徘徊；布倫特原油同步升至105美元/桶一帶。這一輪沖高並非單純的日內情緒脈衝，而是市場把美伊衝突的持續時間、霍爾木茲海峽通航約束以及美國商業庫存的邊際變化，同時寫進了風險溢價。

美國總統特朗普日前對記者表示，衝突預計在11月中期選舉後才會結束，並稱油價要到選舉之後才會明顯回落。交易員由此把原先偏短的停火預期向後推移，原油曲線的近端溢價被重新抬升。

與此同時，美國石油學會公佈的數據顯示，截至9月4日當周美國原油庫存減少30萬桶，降幅小於市場預期的130萬桶，也明顯小於前一周260萬桶的降幅。能源資訊署官方庫存將於美東時間當日午後分兩批公佈。

庫存節奏偏慢，並不能對沖航運通道受阻帶來的供應不確定性。美債10年期收益率升至4.87%附近，能源通脹預期與期限溢價同步升溫，形成跨資產約束。

本輪油價加速的關鍵，在於市場對停火時點的再評估。特朗普近期對媒體說：認為衝突會在選舉後立即結束，因為對方撐不了更久；同時又表示，選舉剛結束油價就會往下走，但汽油價格的明顯回落可能比中期選舉還要再晚一點。上述表述把時間軸釘在了11月3日之後，等於承認至少還要再經歷一個選舉週期。

霍爾木茲海峽是中東原油、凝析油和成品油外運的核心通道，衝突前日均通過規模約2000萬桶，約占全球石油消費的兩成。繞行管道無法完全替代海峽：沙特東西向管線、阿聯酋通向富查伊拉的管線以及部分紅海出口，合計備用能力大約只有350萬至550萬桶/日量級。

美國庫存提供了另一條短週期約束。石油學會數據顯示，截至9月4日當周商業原油庫存僅減少30萬桶，顯著弱於130萬桶的市場預估，也遠小於前一周260萬桶的降幅。庫欣交割地庫存同期減少約30萬桶。戰略石油儲備持續被動用，商業庫存的季節性緩衝被部分抵消。